习近平总书记在2023年发表的《当前经济工作的几个重大问题》的文章指出，要有效防范化解重大经济金融风险，必须坚持标本兼治、远近结合，牢牢守住不发生系统性风险底线。一是防范房地产业引发系统性风险，二是防范化解金融风险，三是防范化解地方政府债务风险。据统计，截至2022年底地方政府债务率129%，宽口径（含隐债）下地方政府债务率315%，远远超过标准线120%。2023年城投债到期规模近3.4万亿，为近10年以来的峰值。在地方政府依赖于土地的收入整体下降，政府主导项目需求整体减少的形势下，城投信用债风险是否持续增加，原有的无实质性违约纪录是否能得以维持，备受社会关注。

　　国投证券股份有限公司成立于2006年8月，隶属国家开发投资集团有限公司（以下简称国投集团）旗下的国投资本全资控股子公司，现为全牌照综合类券商，多项业务排名全国前列，多次获评证券公司分类评价A类AA级。

　　主题教育开展以来，国投证券党委坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，牢固树立“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”。按照国投集团党组有关要求，牢牢把握“学思想、强党性、重实践、建新功”的总要求，紧密结合公司工作实际，认真贯彻落实主题教育整体安排。大兴调查研究是本次主题教育的鲜明特色，公司党委坚持聚焦公司发展改革难点、堵点、关键点，确定了“城投债业务状况与防控措施”等一批调查研究课题，遵循“领题、破题、解题”的工作方法，精心谋划、周密部署，以钉钉子精神推动调研成果落实落地，切实把理论学习成果转化为推动新时代公司工作高质量发展的实际成效。

　　国投证券高度重视地方城投债风险的防范与化解，公司首席风险官将主题教育调研课题确定为“城投债业务状况与防控措施”，多次深入业务一线，在北京、深圳两地开展实地调研。围绕着地方城投债业务现状、面临的主要风险、当前的主要问题以及对策与建议四个方面，按照主题教育调查研究的基本原则、调研步骤及工作要求，撰写了《公司开展城投债业务风险调研报告》（以下简称“城投债风险调研报告”）。公司党委组织召开主题教育调研成果交流会，统一公司上下对地方城投债风险的认识，精密部署，在以下五个方面进一步强化公司城投债业务风险防范机制。

　　一、推行分类分级风险管理机制，提升风险管理效率

　　2023年8月，公司根据主题调研报告“城投债风险调研报告”中的对策与建议，制定发布了《城投债业务风险管理办法》与《城投平台分类分级管理方案》，明确了公司以风险导向为原则，全面推行城投债业务分类分级风险管理机制。

　　分类分级风险管理机制是近年来国家对地方城投债风险管控的重要举措。2019年起，财政部推行地方政府债务风险等级评定制度，以债务率为考核标准，将不同区域划分为“红橙黄绿”四档。不同颜色对募集资金使用有不同要求。事实证明，分类分级管控对防范与化解地方债务风险是行之有效的手段。

　　国投证券的分类分级风险管理机制是将全国所有区域与城投平台进行风险评级与排序，根据风险水平大小，将其分别划分为三类区域与三级城投平台，并对其采用差异化的风险管理政策。分类分级风险管理机制全面应用于公司各项城投债业务的各个环节，包括投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务和代销产品业务的准入、限额与授信环节，有效提升了风险管理效率。

　　二、优化内部评级模型，提高业务风险评估能力

　　风险评估能力是国投证券全面有效推行分类分级风险管理机制的重要保障。当前城投债市场的风险评估工具，主要依赖于评级机构评级（以下简称“外部评级”）。但外部评级存在评级结果区分度不高、时效滞后、不独立等缺陷，导致其结果经常无法准确反映实际信用风险，难以满足公司对评估结果准确性的要求，国投证券需要建立自己的风险评级工具（以下简称“内部评级”）。

　　为提高公司城投债业务风险评估能力，保障对区域与城投平台风险分类分级的准确性。2023年7月10日，国投证券成立公司信用风险评级数字化转型工作小组。在外部专业咨询机构的协助下，进一步优化了公司内部信用风险评级工具，建立了区域内部评级模型与城投平台内部评级模型，有效提高了城投债业务风险评估能力。

　　区域内部评级模型分为省级模型、市级模型与区县级模型，分别从经济实力、财政实力、财政弹性、债务负担、偿债能力及其他数据等方面，对全国27个省、自治区，4个直辖市，27个省会城市，5个计划单列市，301个地级市与3380个区县级政府进行内部评级，测算评估其风险水平。城投平台模型分别从地方政府的评级情况、政府支持力度与平台自身三个方面，对全国近2200家城投平台进行内部评级，对其偿债能力进行量化评估和风险排序。

　　公司根据上述内部评级结果将全国各区域与城投平台，进行分类分级。为公司推行以风险导向为原则，分类分级管理城投债业务，奠定了坚实的基础。

　　三、建立风险预警模型，强化提早识别预警风险能力

　　为下好风险前瞻防控“先手棋”，以更加主动的态度应对城投债风险隐患。2023年下半年，国投证券在内部评级模型的基础上，开始建立风险预警模型，引入风险预警机制。做到早识别、早预警、早发现、早处置，把风险化解在萌芽状态，及时阻断风险蔓延。

　　风险预警模型由基本面和冲击面两大方面组成，强调及时性和前瞻性。基本面所考察的维度与评级模型基本保持一致，冲击面则涵盖了舆情因子和价格因子，其中舆情因子包括公告、新闻、消息等信息，价格因子包括债券价格与估值、股票价格与质押情况等信息。舆情事件和价格因子通过人工智能对海量数据实时抓取、分析。冲击面的信息处理基本上以分钟和小时为单位，确保了风险预警相关指数可以在第一时间反映出城投平台信用状况的变化。

　　公司通过风险预警机制，可以得到风险预警等级，包括高风险、中高风险、中风险、关注类以及正常类等5个级别。风险预警机制应用于投前及存续期管理中的预警环节，提示业务人员及风险管理人员更加谨慎地评估区域与城投平台风险，发现潜在的信用风险，并提前进行风险处置和管理。

预警与评级示例图

　　四、完善同一业务、同一客户风险管理平台，实现风险信息集中汇总、监测与管理

　　城投债业务涉及国投证券多个业务条线，包括投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务和代销产品业务，相关业务风险信息分散在多个系统。为强化公司层面对各城投债业务的统一管理，国投证券于2023年下半年，启动新一期的同一业务、同一客户风险管理平台优化项目。根据《证券业务示范实践第4号——证券公司同一业务同一客户风险管理》（中证协发〔2023〕125号）的要求，完善了同一业务、同一客户风险管理平台对城投债业务风险信息集中汇总、监测与管理。同一业务、同一客户风险管理平台是公司统一管理城投债业务风险的重要系统支持平台。有以下三个方面功能与作用：

　　一是对地方城投平台进行同一客户认定与管理，防范未对多个利益共同体的单一客户进行同一客户认定，导致对利益共同体客户重复授信、过度授信、集中度过高的风险。

　　二是对地方城投债业务的同一业务认定与管理，公司统一制定地方城投债业务风险管理办法与相似的风险管理政策，防范公司多部门、多条线各自为战、多头授信、资源浪费，有效提高公司城投债业务的展业效率与整体风险把控。

　　三是对跨部门、跨业务条线地方城投债业务风险信息的集中，建立同一客户画像与同一业务画像，生成各类风险报表查询和汇总统计，多维度全方位及时展示公司地方城投债业务风险视图，为公司高效决策提供信息支持。

　　五、实施数字化转型，以金融科技赋能风险管理

　　国投证券全面推行城投债业务分类分级风险管理机制，建立健全城投平台内部评级模型、风险预警机制与同一业务、同一客户风险管理平台，以金融科技赋能风险管理，都离不开公司实施数字化转型的支持。

　　国投证券明确将数字化转型列入公司发展战略，通过构建支撑公司数字化转型与创新的全方位科技能力体系，赋能公司在机构化、资本化、国际化、差异化方向上发展，以金融科技和大数据分析推动公司业务升级，防范业务风险。

　　在风险管理数字化转型方面，公司打造了包括数据层、应用层、展示层三大层级，集成十余套管理系统在内的风险管理信息平台。针对城投债业务，在数据层面推动实现了业务数字化、数据标准化，在应用层面通过内评模型、指标监控、客户画像、压力测试进行全方位的计量分析，最后在展示层面形成城投债总体业务、重点区域的可视化风险视图，实现了城投债业务风险的智能化、数字化管控。

　　国投证券深入推动主题教育走深走实，在强化城投债防控机制方面，取得了突破性成效。

　　一是准确及时评估城投债风险，做到风险可测、可衡量。国投证券通过建立健全内部评级模型、风险预警机制与同一业务、同一客户风险管理平台，极大提高了城投债业务风险评估能力、预警能力与管理能力。做到了早识别、早预警、早发现、早处置，把风险化解在萌芽状态，及时阻断风险蔓延。

　　二是实施差异化风险管理政策，做到“一企一策”、风险可承受。国投证券全面推行城投债业务分类分级管理机制，应用于公司各项城投债业务的各个环节，包括投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务和代销产品业务的准入、限额与授信环节。严禁新增高风险业务，压降存量风险业务，鼓励开展符合国家化债政策的低风险业务。做到“一企一策”，将公司承担风险控制在可承受的范围内。

　　三是推行数字化转型，做到智能化、数字化风险管控。国投证券将数字化转型列入公司发展战略，以金融科技和大数据分析推动城投债业务风险管理的智能化、数字化，打造了数据层、应用层、展示层三大层级与十余套管理系统在内的风险管理信息平台。

　　实践充分证明，坚持不懈用习近平新时代中国特色社会主义思想凝心铸魂，领导干部带头深入调查研究，自觉运用贯穿其中的立场观点方法指导实践，扑下身子干实事、谋实招、求实效，就能为公司健康发展提供更好科学决策，切实把学习成果转化为推动国有企业强化党的领导、提高现代企业治理能力、防范化解重大经济金融风险的实际成效。

（责任编辑：潘思琪；栏目负责人：刘一林）