“非凡十年 人民金融”主题征文|建设中国特色资本市场 助力中华民族伟大复兴——习近平经济思想的伟大实践

　　 一、探寻国家崛起的原因

 

　　一个国家崛起的标志，除了政治安定、文化繁荣和军备强盛，最显著的标志就是科技进步带动的本国经济发展。生产力决定生产关系，经济基础决定上层建筑也已成为一条政治经济学公理。在新一波科技浪潮来临时，一国资本市场能否有力促进本国科技创新和生产力提高，决定了一国在与相同底蕴他国竞争时能否占据优势而逐渐蓄势崛起。

 

　　18世纪伴随着航海技术的进步，英国与法国、西班牙等国在海外争夺殖民地、发展贸易，英国的债券市场为其提供了低利率的国债融资，支持了英国海军发展，最终促使英国在18世纪战胜法国，成为日不落帝国。19世纪铁路、电话和电力技术等科技创新波次兴起，美国的股票市场为美国的发明创造者和科技投资者提供了丰厚的回报，激励了全球的人才和资金流入美国，促使美国在第二次工业革命的竞争中脱颖而出，逐步超越英国并崛起为超级大国。

 

　　面对世纪疫情、国际产业链供应链受到冲击、全球化和自由贸易受到挑战，2020年党中央做出深化供给侧改革、构建新发展格局的重大战略部署。深化供给侧改革的落脚点在产业，提高生产力，改造旧产业、发展新产业，需要依靠创业和科技创新，需要鼓励新技术应用。我们需要建设一个什么样的资本市场，以助力经济持续健康发展，助力中国崛起和中华民族伟大复兴？

 

　　二、资本市场的运行逻辑和价值体现

 

　　走一条中国特色的资本市场发展之路，需要在立足世情、国情和我国发展阶段的基础上，深化对资本市场本质和规律的认识，需要认识清楚资本市场服务实体经济和人民群众的具体路径、功能和方式，需要理清资本市场中包括股权市场、债券市场、期货期权和衍生品市场、公募基金市场、私募证券和私募股权创投市场在经济发展中各自和共同所起的作用。

 

　　（一）资本市场激励创业和创新，更加激发市场这“无形的手”发挥作用的潜能，促使市场在资源配置中发挥决定性作用

 

　　第一，公司通过IPO和股票上市流通，使原始股东持有的股票价值巨额增长，这激励了企业家创业、创新和经营优秀企业的原始动力，也为探索科技应用的科学家提供了丰厚的回报；IPO和股票上市流通，还给私募股权或创业投资基金等风险资本提供了获利退出前期投资的渠道，高风险的初创企业往往很难获得银行贷款或进行发债，但初创企业的高成长性却能获得风险资本的青睐，风险资本投资高科技初创企业，资本市场提供孵化企业和风险资本退出渠道，风险资本获利后继续寻找新的高科技初创企业，如此循环积累，新企业和新技术不断诞生；资本市场还可以让企业把未来多年盈利提前折现，股东可以将部分股权变现，继续投入新的创新领域，拉动经济发展。如此，为经济发展源源不断地注入动力和活力。

 

　　第二，资本市场促进企业并购重组和产业整合，淘汰落后产能企业，调整国家产业结构。企业在资本市场的价格是其未来多年收入的折现，人们自然追逐预期好的产业投资，自然引导资金流向有前景的行业、流出落后和夕阳行业，优胜劣汰，促进经济持续向前发展。

 

　　第三，资本市场鼓励科创型和符合国家产业战略的企业融资，通过市场化配置资金，将稀缺的资金配置到高回报（高风险）企业，提高了全社会整体储蓄的投资回报率，也使股民获得了科技创新带来的高收益的分享，进一步促进居民投资和消费，提高了宏观经济整体运行的效率和质量。

 

　　（二）资本市场通过股票和债券等直接融资工具，为企业发展筹集了长期资金或低成本资金

 

　　股票和债券作为直接融资工具，具有银行信贷难以企及的天然优势。

 

　　股票具有共担风险、不需要还本付息的性质，为高风险的成长期的企业提供了长期资本金，减轻了企业还本付息压力，提升了抗风险能力。债券直接联结投资人和融资方，免去银行作为信用中介的环节，节省了原本由银行赚取的存贷利差，既降低了企业融资成本，又提高了债券持有人收益，提高了资金使用效能。债券的投资人数量众多，分散了贷款由银行独立承担的信用违约风险。

 

　　（三）资本市场通过监管规范、社会监督，促使企业完善治理结构、规范运作、改善经营管理、优化产品和服务

 

　　服务实体经济是资本市场的天然使命，规范实体经济是资本市场另一重要功能。上市公司作为优秀企业的代表，其质量是经济高质量发展的微观基础，公司治理是决定上市公司质量的关键要素。完善治理结构，进一步明确相关方权责关系，平衡好股东与管理层、大股东与中小股东、公司与其他利益相关者的利益，促进形成规范、有效的激励约束机制。

 

　　通过强化信息披露要求，让企业在阳光下运作、在社会监督下运行，促使企业规范运作、改善经营管理、优化产品和服务，资本市场和经济的基础才能更坚实、质量才能提高，才能形成长期、良好、可持续发展的市场生态。

 

　　（四）资本市场通过商品期货、股指期货等金融产品，为企业和投资者规避金融和经济风险提供避险工具，平滑价格波动，让经济更有弹性

 

　　期货和衍生品是重要的金融产品，具有风险规避、价格发现和资源配置功能。客户可以利用期货和衍生品进行套期保值从而规避现货市场的价格波动。期货和衍生品价格对政策、信息和预期的反应灵敏，具有价格信号作用，可以明确和稳定市场预期，促使现货价格加快调整到位，引导农业和工业生产经营决策，优化资源配置，增强经济弹性。此外，成熟、活跃、健康的期货市场可以帮助国家获得重要大宗商品和工业品等的国际定价权和影响力。

 

　　（五）资本市场为家庭和个人提供丰富金融产品，满足人民群众多样化金融需求

 

　　资本市场具有人民性，一头连着企业等融资方，一头连着千家万户的投资者。股票、债券、基金、期货期权等品类丰富的金融产品，能满足投资者多样化投资理财需求，股民分享了科技发展带来的高收益，进一步促进居民投资和消费，促进经济增长。因此，必须维护资本市场公开、公平、公正，避免其成为少数人违规造富的工具。

 

　　（六）资本市场是宏观经济的晴雨表，为国家宏观调控、化解系统性风险提供了重要政策工具

 

　　资本市场是信心市场、也是信息市场，所有与宏观经济、行业政策、企业微观经营、大宗商品等相关的信息，都能迅速在股价、债券利率等金融产品或金融指数上作出反应，资本市场成为宏观经济的晴雨表。国家的货币政策、财政政策、产业政策、国家规划等宏观调控政策和防范化解系统性风险的措施，都能通过资本市场传达到实体经济，进而调控实体经济。

 

　　（七）资本市场关乎货币国际化进程和国家金融安全

 

　　资本市场是一国货币国际化的重要阵地，关乎货币成为国际储备货币和国家金融安全。人民币资本项下可自由兑换是人民币国际化的最后一步。在人民币完全可自由兑换后，中国的资本市场必须具有吸引国际投资者的能力，也必须足够成熟具有应对国际资本短期大进大出冲击或国外经济金融风险冲击的能力；中国的机构投资者和投资人需要具备与国际投资人博弈的能力；监管机构也需要具备管理跨国资本和国际游资、稽查跨国违法行为的能力。

 

　　资本市场需要采取积极稳妥地渐进式开放，学习借鉴国际科学金融制度和交易习惯、引入具有竞争力的国际金融机构、增强互联互通，逐渐培育国内市场、锻造国内机构。

 

　　三、习近平总书记格外重视我国资本市场建设发展

 

　　正因为资本市场如此重要，习近平总书记多次就资本市场发展作出重要指示批示和论述。我们要深化对金融本质和规律的认识，立足中国实际，走出中国特色金融发展之路。金融是现代经济的核心，是实体经济的血脉，血脉通，增长才有力。金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。要提高直接融资比重，增强金融运行效率和服务实体经济能力。资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入。要深化多层次资本市场体系改革。要完善资本市场基础性制度，把好市场入口和市场出口两道关。健全上市公司退市机制，依法从严打击证券违法活动。要深入扎实整治金融乱象。要合理安排开放顺序，对有利于保护消费者权益、增强金融有序竞争、有利于防范金融风险的领域要加快推进。要大力培养、选拔、使用、打造政治过硬、作风优良、业务精通的金融人才，特别是要注意培养金融高端人才。

 

　　2018年11月5日习近平总书记亲自宣布设立科创板并试点注册制，2021年9月2日习近平总书记宣布继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

 

　　四、资本市场践行习近平经济思想的伟大实践

 

　　证监会坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，在国务院金融委的统一指挥协调下，坚持稳中求进工作总基调，坚持“建制度、不干预、零容忍”，坚持市场化法治化国际化，坚持“四个敬畏、一个合力”，全面深化改革开放。资本市场正发生深刻的结构性变化，科学完备的法律制度体系基本建成，市场体系包容性大幅提升，投融资功能显著增强，良性市场生态逐步形成。股票和债券市场规模均发展至全球第二，股票市场投资者超过2亿人，沪深A股上市公司已由2011年末约2300多家发展为2022年7月的约4800家，市值也由21万亿元增长为80万亿，为促进我国经济高质量发展发挥重要功能。

 

　　（一）以注册制为牵引，全面深化资本市场改革

 

　　2018年以来证监会以试点注册制为牵引，实施了“深改12条”，发行、上市、交易、退市、持续监管等基础制度得到体系化改善，科创板、创业板试点注册制相继成功落地，新三板改革加速进行，成立了北京证券交易所，积极推进全面注册制。

 

　　此次注册制基本逻辑是处理好政府与市场的关系，坚持市场化法治化方向，坚持以信息披露为核心的监管理念，对信息披露的真实准确完整严格把关，强调从源头上提升上市公司质量，设置了多元包容的上市标准、放宽了股权激励的实施条件，促进各方归位尽责、有效制衡，督促中介机构提升履职尽责能力，压实中介机构“看门人”责任。

 

　　随着《证券法》的修订和《期货和衍生品法》的出台，证监会及时进行了相关规章和规范性文件的“立、改、废、释”工作，并督促各交易所、行业协会、结算机构同步修订自律规则，完善了发行上市、融资重组、债券发行等制度规则。截至2022年7月，与资本市场相关的法律、行政法规和法规性文件、司法解释和政策性文件、规章和规范性文件等约2000余件，资本市场法制体系的“四梁八柱”基本建成，总体实现了有法可依、有章可循。

 

　　（二）构建多层次股权市场，提高直接融资比重

 

　　加快构建功能互补、有机联系的多层次股权市场体系，满足不同类型、不同发展阶段企业的融资需求，增强金融服务实体经济，是提高直接融资比重的重要基础。近十年，股债直接融资累计达到55万亿元，私募股权和创投基金累计投资未上市公司股权超8万亿元。

 

　　证监会不断致力于构建多层次股权市场体系，推出新三板、科创板，设立北交所，发展区域性股权市场，并进一步厘清科创板、创业板市场服务定位，合并深市主板和中小板，完善差异化制度安排，畅通科技、资本和实体经济的高水平循环，股权融资呈加快发展态势。

 

　　沪深主板更加突出“大盘蓝筹”的特色，创业板继续保持“三创四新”的特点，科创板坚守“硬科技”的特色，北交所和新三板创新层、基础层注重于创新型的中小企业，全国35个区域性股权市场服务各地未上市和挂牌中小微企业。截至2022年7月，沪深两市主板上市公司3222家，创业板上市公司1146家，科创板上市公司436家，北交所上市公司104家，新三板创新层和基础层挂牌公司6720家，区域性股权市场挂牌公司超过3.5万家，上市公司规模和市值稳居全球第二。2016年至2021年，IPO与再融资合计超过5.5万亿元，上市公司并购重组交易金额达11.2万亿元，我国已成为全球第二大并购市场。

 

　　债券市场是筹措中长期资金的重要场所，是重要直接融资市场。2016年至2021年，交易所债券市场合计发行约34万亿元（含公司债券、资产支持证券、地方政府债券、政策性金融债券），其中非金融公司债券13.3万亿元，占公司债券总量的72%；扣除本金兑付后净融资8.8万亿元，占同期社会融资规模增量的5%。交易所债券市场已经成为非金融企业债券融资的重要渠道。同时，创投和私募股权投资基金也在整个资本市场中间发挥着日益重要的作用。

 

　　（三）改善公司治理，提升上市公司质量

 

　　近年来，证监会积极贯彻国务院《关于进一步提高上市公司质量的意见》和中央深改委审议通过的《健全上市公司退市机制实施方案》，努力提高上市公司质量，坚持把好入口关与畅通多元化退出渠道并重，聚焦信息披露和公司治理双轮驱动，着力化解违规占用担保和股票质押等突出问题，持续完善优胜劣汰的市场生态，为上市公司高质量发展打下坚实的基础。

 

　　经过努力，上市公司结构和质量得到了明显改观。从行业分布看，上市公司结构已经发生了根本性变化，战略新兴行业上市公司接近2200家，市值超过千亿元的战略新兴行业上市公司由十年前的完全是空白发展到现在46家，上市公司也日益成为经济转型升级重要的动力源。从经营效益看，上市公司资产规模相比较十年前增长了两倍，营业收入、净利润总体保持比较高的增速，近三年累计现金分红达到了4.4万亿元，较之前三年增长接近了50%。从治理效能情况看，上市公司规范运作水平有了比较明显的提升，增强了规范运作的内生动力，大股东资金占用、违规担保等资本市场的痼疾通过集中整治取得了明显的成效，公司治理水平有了新的提高。

 

　　（四）发展期货和衍生品市场，规避金融和经济风险

 

　　证监会高度重视期货和衍生品市场建设，积极促进《期货和衍生品法》出台，持续完善期货市场规则体系，发展成立了上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所、中国期货市场监控中心、中证商品指数公司，不断健全期货和期权品种体系、培育市场主体，成立广州期货交易所，促进宏观经济健康发展，助力绿色低碳发展转型。

 

　　目前我国场内期货期权品种超过90个，期货市场资金总量已突破1.2万亿元，期货公司净利润已突破100亿元。越来越多产业客户和机构投资者利用期货市场管理风险、配置资产，投资者机构化趋势明显。交易所场外市场建设也持续推进，仓单交易、商品互换、基差交易等场外业务模式不断丰富，机构间场外衍生品市场持续扩容。

 

　　（五）丰富金融产品供给体系结构，满足多样化金融需求

 

　　证监会持续发展股票、债券、基金、期货期权等金融产品，及时推出资产证券化、科技创新债、绿色债等产品，推进基础设施领域公募REITs试点，公募基金参与养老金融服务的深度不断拓展。

 

　　沪深北三市发行上市股票超过4800只，新三板创新层和基础层挂牌公司超过6700家，区域性股权市场挂牌公司超过3.5万家。

 

　　交易所债券存量债券超过2万只，包括政府债券、政策性金融债、企业债（含铁道公司债）、公司债、可转债、可交换债、资产支持证券。

 

　　场内期货期权品种超过90个，包括60多个商品期货、商品期权、金融期货和金融期权，品种类型有小麦、白糖、棉花、生猪、鸡蛋、苹果等农产品，尿素、动力煤、液化石油气、铜、钢、聚丙烯等工业品，白银、黄金等贵金属，沪深300股指期货、5年期国债期货等金融期货。正在研发碳排放权、多晶硅、锂、稀土等与绿色低碳相关的16个期货品种。

 

　　全国153家公募基金管理人，管理公募基金26万亿元，产品9800多只，其中封闭式基金1200多只、开放式基金8600多只，开放式基金有股票型基金、混合型基金、货币市场基金、债券型基金、QDII等。公募基金积极参与养老第三支柱建设，为我国养老体系改革积极探索市场化、可持续的运作机制。基础设施领域公募REITs试点平稳落地，首批产品运行平稳，对于盘活存量资产、提高资本运用效率起到了积极作用。

 

　　全国2.4万多家私募基金管理人，管理私募基金20万亿元，产品13万多只。私募股权、创业投资基金管理人1.4万多家，证券投资基金9千多家，私募股权和创投基金规模位居世界第二。试点注册制以来，超过八成的科创板上市公司、超过六成的创业板上市公司都获得过私募股权和创投基金支持。

 

　　（六）“零容忍”打击证券违法活动，防范化解系统性金融风险

 

　　目前，资本市场法治环境已得到根本好转。新证券法和刑法修正案（十一）大幅提高对证券违法犯罪行为的惩处力度，奠定了依法治市、强化执法的重要基础。中办、国办联合印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，从完善法律责任体系、健全执法司法体制、强化重大违法犯罪惩治等方面，对改进和加强证券执法工作作出系统全面的部署。司法部门修订出台《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事赔偿案件的若干规定》《证券期货刑事立案追溯标准》，进一步推动形成行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、相互支持的立体追责体系。

 

　　证监会成立了打击资本市场违法活动协调工作小组，加大大要案惩治和重点领域执法，从严打击证券违法活动，同时与公安部驻证监会侦查局、最高检驻证监会检查室，行刑有机衔接、紧密协作，推动提升刑事案件落地率。通过“零容忍”执法让市场各方自觉遵守“红绿灯”，切实为资本市场发展营造公平公正的法制环境。市场违法违规成本过低的局面已经得到了根本性改变。近三年，证监会共对上市公司移送稽查立案232家次，与之前三年相比增长82.7%，共有77家公司退市，是之前三年的6倍，资本市场吐故纳新的速度正在加快。

 

　　防范化解资本市场重大风险取得积极成效。大股东资金占用、违规担保等问题整改完成率超七成，“清欠解保”取得明显成效，高比例质押的上市公司家数较最高峰减少2/3，股票质押风险不再是资本市场的重大隐患。积极防控化解了债券违约风险，加强了债券市场全面风险监测，强化以受托管理人为抓手的多层次信用风险防范体系，严格追究债券受托管理人风险检测不力的责任，妥善应对处置债券违约事件，持续做好资产证券化业务风险防控工作。全面防控私募基金风险，组织开展了私募基金风险排查的专项检查活动，对涉嫌违法犯罪私募机构采取行政监管措施或移送公安机关，净化了私募行业生态环境。

 

　　（七）加强国际证券监管合作，扩大对外开放

 

　　证监会秉持“开放合作共享”的理念，加强国际证券监管合作，加快推进资本市场高水平的双向开放。国际顾问委员会，作为证监会的专家咨询机构，每年召开一次会议，促进中国资本市场借鉴国际经验、加强国际交流、推进开放和稳定发展。

 

　　积极进行跨境监管和执法合作，促进国际交流。证监会与60多个国家（或地区）的证券期货监管机构签署了双边监管合作谅解备忘录，认真履行国际证监会组织（IOSCO）多边备忘录下跨境执法合作义务等。

 

　　稳步促进资本市场双向开放。持续深化资本市场互联互通，进一步优化沪港通机制，扩大沪深股通投资范围和标的，进一步完善沪伦通业务，进一步拓宽ETF的互联互通，平稳推出中日ETF互通产品。支持符合条件的企业赴境外上市融资，将A股纳入国际知名指数并逐步提升纳入比例。

 

　　有序扩大证券期货基金服务业双向开放。已取消期货公司外资股比限制，增加商品期货期权国际化品种，新增商品期货、商品期权、股指期权三类品种向合格境外投资者（QFII和RQFII）开放，着力推动原油、PTA、铁矿石等重点品种在区域定价影响力上形成突破，稳步推进海外交割库布局。取消证券公司和基金公司外资股比限制，允许符合条件的外国银行在华分行和子行申请基金托管资格，在华备案外资私募证券投资基金和外资私募股权投资和创业投资基金数量持续增加。

 

　　不断丰富内地和香港全方位、多层次的务实合作，推进香港和内地金产品互认，共同推进上海金融中心建设，支持巩固香港的国际金融中心地位。批准设立首家台海两岸合资证券公司，简化台湾当地专业人员申请大陆证券期货基金从业资格程序。

 

　　五、进一步构建和完善中国特色资本市场，助力实现中华民族伟大复兴中国梦

 

　　进一步构建和完善中国特色资本市场，一定要抓住资本市场的本质和规律，落实好习近平总书记指示批示，更加尊重金融人才和专业、敬畏法制，法律和规则的生命在执行，在确保相关法律和规则不折不扣得到遵守的前提下，坚持市场化，让市场发挥资源配置的决定性作用，坚决避免其他政府部门、人为舆情和群体事件或其他利益相关人干扰规则和市场正常运行，在允许个别风险适当释放的前提下防范化解系统性风险，积极对外交流、稳妥进行开放，确保市场动态平衡和有效运行。

 

　　资本市场是一个高度复杂、高度特殊、高度集成的市场，是规则市场，是信息市场，是信心市场，是要素市场，又是反映企业经营状况和成果的市场。这个市场天然具有投机性，其运行既符合供求关系和价值规律，又不像普通商品市场完全按照供求关系和价值规律运行。资本市场产品类型众多、品类更胜，这个市场是人员、公司、资本、资金、技术、产业、宏观经济、国家政策等高度汇聚的动态“蓄水池”，实时为实体经济供水。

 

　　资本市场是个名利场，参与者类型众多、数量惊人，这个市场需要让勇敢创业者、踏实创新者、求索经营者、中介服务者和亿万投资者圆了勤劳、合法致富梦，让有理想追求者圆了金融报国梦。亿万致富梦和金融报国梦实现了，就一定能促进实体经济发展和生产力提高、助力中国崛起和实现中华民族伟大复兴中国梦。

 

（责任编辑：高辰琛；栏目负责人：刘一林）