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加强金融基础建设 维护金融安全底线

  • 分类:金融安全
  • 来源:中央国债登记结算有限责任公司
  • 作者:刘爽 杜泽夏
  • 发布时间:2022-11-25 13:44
  • 访问量:

【概要描述】金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分。金融基础设施作为金融市场的“管道”和枢纽,在金融风险管理方面的水平和所发挥的作用非常重要且极具特色,是一个国家治理能力和治理体系水平的重要体现。中央结算公司作为国家重要金融基础设施,本身就是为防范化解金融风险而生的。多年来,公司始终牢记政治属性和历史使命,把守牢金融安全底线放在首位,护航大国债市平稳运行。

加强金融基础建设 维护金融安全底线

【概要描述】金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分。金融基础设施作为金融市场的“管道”和枢纽,在金融风险管理方面的水平和所发挥的作用非常重要且极具特色,是一个国家治理能力和治理体系水平的重要体现。中央结算公司作为国家重要金融基础设施,本身就是为防范化解金融风险而生的。多年来,公司始终牢记政治属性和历史使命,把守牢金融安全底线放在首位,护航大国债市平稳运行。

  • 分类:金融安全
  • 来源:中央国债登记结算有限责任公司
  • 作者:刘爽 杜泽夏
  • 发布时间:2022-11-25 13:44
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   金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分。金融基础设施作为金融市场的“管道”和枢纽,在金融风险管理方面的水平和所发挥的作用非常重要且极具特色,是一个国家治理能力和治理体系水平的重要体现。中央结算公司作为国家重要金融基础设施,本身就是为防范化解金融风险而生的。多年来,公司始终牢记政治属性和历史使命,把守牢金融安全底线放在首位,护航大国债市平稳运行。

 

  一、中央结算公司的成立是防范化解金融风险的历史选择

 

  中央结算公司成立基于国家对市场风险管理的要求,也是我国现代化金融基础设施的发端。90年代初,债券市场缺乏集中统一的中央登记托管机构,各个交易所、机构自发性承担登记托管结算职能,呈现分散化、地方化等特点。由于制度建设不足和缺乏有效风险管理,出现超冒发行、伪造变造实物国债、虚假托管、擅自挪用等诸多严重事件,引发兑付危机,酿成严重金融风险。为遏制市场风险、推动市场健康发展,管理部门从顶层设计的高度提出尽快在我国建立统一的中央证券托管机构(Central Securities Depository,CSD)。1996,经人民银行与财政部协商,报经国务院同意,中央结算公司成立,行使债券中央登记托管结算职能。公司的设立从根本上改变了我国债券分散托管的落后面貌,是国家金融市场现代化和债券市场基础设施建设的重大飞跃,标志着中国债券市场向统一、安全、高效的目标迈出历史性一步。

 

  中央结算公司成立后,在有关部门的顶层设计下,以高起点、高层次、高标准做出基础性创新安排,为中国债券市场健康稳健发展打下了坚实基础。一是首次在国内引入中央托管体制,促成了债市的飞跃。中央结算公司作为集中统一运行的CSD,通过规模效应降低市场风险,提升整体运行效率,降低市场运营成本,奠定金融市场良好生态和安全发展的基础。二是正式建立了中央确权的中央登记体系。债券权益通过CSD登记在实际投资者名下,实现中央确权,有效防范混同风险,安全简洁、高效穿透。中央确权强调第一手信息、第一时间确认,具有集中、独立、权威、公允等特点,对于保障金融市场安全稳定运行具有重要作用。三是充分发挥后发优势,建立了安全高效的一级托管体系。债券市场以大宗交易为主,机构投资特征明显,一级托管是最佳安排。国际上部分市场多级托管的安排是实物券时代沿袭下来的路径依赖,存在固有的风险、效率、成本、开放性等问题,不代表先进经验。我国没有发达国家的历史包袱,基于理论与实践的最优设计,借助成熟的电子计算机技术、网络通信技术等金融科技,开发了现代化的债券直接持有系统,释放了中国债市的后发优势。

 

  二、中央结算公司维护金融安全方面的经验总结

 

  中央结算公司作为国家中央金融基础设施,始终致力于加强自身建设,坚持底线思维,在市场风险管理方面发挥不可替代的作用。总结20多年来的中债实践,可以得到一些带有规律性的认识。

 

  一是充分发挥金融基础设施的风险防范作用。金融业是高风险高杠杆行业,风险防控是永恒主题。金融基础设施从专业角度做好相应服务,通过统一透明托管体系、实时全额结算体系、估值等价格指标体系、担保品管理体系、监测分析体系等安排,协助监管机构和市场防范和化解金融风险。中央托管机构不仅应该而且可能为防范化解风险提供支撑。多年来,中央结算公司基于一级托管体系,服务穿透监管,履行一线监测,承担众多监管支持职责;发展中债价格指标体系等估值服务,为市场提供公允价值计量和风险测度提供有力工具;发展债券担保品管理服务,成为市场流动性中枢和风险管理中枢。

 

  二是抓好金融基础设施的自身安全建设。中央全面深化改革委员会第十次会议提出“要推动形成布局合理、治理有效、先进可靠、富有弹性的金融基础设施体系。”要发挥金融基础设施对维护金融体系的稳定作用,必须加强自身硬实力的建设。90年代中期和2005年前后发生两拨交易所回购危机,就与当时交易所市场多级托管的风控缺陷有关,相比之下就凸显公司实行一级托管的稳健性。信息系统是公司的安全生命线,是一级托管体系实施的基础。近年来,新一代系统全面上线,IT路线得到重塑;京沪数据中心成功运行,两个“两地三中心”架构全面确立;一体化运维体系成功运转,服务成员的中债骨干专网全面部署,中债特色技术服务解决方案成功输出;参加国家攻防演练成绩优异。金融基础设施硬实力得到验证。

 

  三是持续扩展中央登记托管体系的包容性。为最大限度满足各类债券投资者的需要,中央结算公司在坚持一级托管为主的前提下逐步增强市场包容性,为各类投资者参与市场提供了便利安全的渠道。2001年公司支持引入结算代理制度,使非银行间市场成员机构、非金融机构能够高效、便捷、安全地参与银行间债券子市场。为了便利中小投资者,2002年集中穿透的柜台市场建立。公司为柜台承办行开立代理总账户,与柜台承办行建立数据传输和复核机制,分账记录柜台投资者明细,并通过数据穿透控制风险,保障市场的安全与效率。2010年基于一级托管的全球通模式正式推出,投资者在公司直接开立债券账户,直接或者通过结算代理进行入市操作。该模式投资者权益确定性强,法律关系清晰,保证了境外投资者账户体系的安全性;结算环节少,效率高。全球通模式得到了国际投资者认可,成为境外入市主渠道。2019年以来,公司又创新推出平行账户模式,即“镜像账户、同步登记、中央确权”的发行登记托管结算模式,以在岸服务支持离岸债券市场,全方位支持中国债券市场的改革开放。

 

  四是注重金融基础设施安全和效率的协同提升。中央结算公司在国内率先推出了债券无纸化条件下的中央登记托管体制,并对遗留的实物券实行“非移动化”集中保管,结束了我国实物债券分散托管的历史,扭转了当时因债券分散托管造成的混乱局面,维护了国家信用和金融稳定。基于国际领先的中央登记托管体系,中央结算公司建立了债券全生命周期服务体系。在发行方面,集中登记实现了债券发行的市场化与规范化,1998年中央结算公司率先建成债券远程招标发行服务系统并投入应用,推动中国债券市场进入了新的阶段。在结算方面,集中统一的登记托管显著提升了结算效率。2004年中央结算公司的中央债券综合业务系统与大额支付系统实现联网运行,建成使用央行货币的DVP结算机制,根除了债券交易中的结算本金风险,缩短结算周期为T+0、T+1,这是中国金融基础设施达到国际先进水平的重要标志。

 

  三、完善债券登记托管体系,持续防范化解金融风险

 

  一是坚定道路自信和制度自信,不断夯实中央登记托管体系。“中央登记、一级托管”的中央登记托管体制自建立以来,成为中国债券市场高效稳健运行的重要基石和基本保障,持续展现强大的生命力和适应性。坚持中央登记托管,重点是维护一级托管的主体地位。从国际看,2008年金融危机的爆发凸显出国际金融市场中多级托管与混同账户带来的风险。监管部门难以及时、全面获取实际投资者交易信息,也难以杜绝中介机构挪用客户资产。鉴于多级托管、名义持有的问题不断凸显,国际标准鼓励直接参与、一级托管,国际实践也在加速推进穿透安排。从国内看,我国的一级托管安排是国际领先的,也符合证券法和监管部门的精神和要求。特别是在当前错综复杂的外部形势下,一级托管为反制裁提供有利条件,如遇制裁,境内CSD可直接冻结相关账户资产,秒级反制。因此,我们应坚持这一安全透明、行之有效的先进制度安排。

 

  二是推动债券市场基础设施有机整合、功能优化、布局合理。集中统一的市场后台不仅是金融安全发展的外在需求,也是金融稳定的内在需求。国际发达国家普遍采取“前台多元化、后台一体化”的债券市场架构,即通过集中化的市场后台支持多元化的前台,实现多而不散、放而不乱,维护市场安全与效率。中央结算公司由国务院批准并出资设立,政策初衷就是统一债券登记托管。因此,建议近期以中央结算公司为主体,整合债券市场基础设施功能,明确不同基础设施分工。远期进一步实现基础设施的机构整合,形成功能强大、风控有力、治理完善、监管协调的金融基础设施集团,提升中国金融基础设施的竞争力与影响力。

 

  三是以中债方案支持多层次市场服务,兼顾安全与效率。基于债券市场对外开放的日益深化,以及多层级服务需求的不断增长,中央结算公司积极探索并落地以“中央确权,穿透监管,多级服务,合作共赢”为原则的中债方案。方案的实质是原则性和灵活性的结合,即坚守金融安全底线,明确中央确权、穿透监管的制度原则,创造性形成“一级托管为主、兼容多级托管”的透明持有模式。具体而言,中央结算公司为托管行开立代理总账户,汇总终端投资者账务;同时托管行申请在公司为终端投资者单独开立债券账户,实现中央登记和多级服务的有机结合。投资者权益得到完整保障;监管机构基于中央确权安排,实现高效率的强穿透监管;托管行与公司共建包容开放的多级服务体系,通过强化合作、互利共赢,构建金融市场的良好生态。中债方案总结债券托管体系发展的客观规律,积极面对债市发展新情况,妥善化解潜在风险,是“坚持总体国家安全观”的有力举措。

 

  中央结算公司与大国债市相伴而生,始终肩负着配合整顿金融秩序、防范金融风险、深化金融改革的重任。未来,公司将坚持国家金融基础设施的政治担当和专业精神,坚守建设债券中央登记托管体系的初心和使命,不断提高政治站位,持续深化自身建设,助力中国金融市场茁壮成长。(作者单位:中央结算公司研发中心

 

(责任编辑:潘思琪;栏目负责人:刘一林)

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发布时间:2021-09-26 17:41:58

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