在中国证券监督管理委员会的正确领导下，在行业协会、专家学者和产业企业的大力支持下，生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所顺利上市。一直以来，生猪期货的研发和上市工作受到了社会各界的广泛关注，大商所历经廿载，对生猪产业链上各种形态产品上市的可行性进行了实地调研和反复论证。最终在生猪产能恢复的关键期，顺应生猪养殖产业规模化、标准化发展的需要，以攻坚克难的意志，以为国效力的决心，大商所成功推出生猪期货。

　　作为国内首个活体交割的期货品种，生猪期货的研发和上市之路在中国期货业短短30年历程中独树一帜。研发积累的百万字研发成果，几乎成为一个独立的学科，既有理论层面的探索，也可窥探技术操作的更迭，更体现了期现互动的磨合，是我国期货业服务实体经济最生动的范例。

　　两大时期，接续推进生猪期货研发

　　生猪期货的研发可以分为前后两大时期。自2001年开启猪类品种的储备研究起，到2012年间，生猪期货研发处于第一个重点推进时期。这一时期的特点是“全面铺开，广泛探索”。2003年，我国生猪市场呈现出价格周期性波动加大和阶梯性价格上涨并存的新特点，为响应市场呼吁，大商所的生猪期货研发工作全面铺开。这一时期，生猪期货的研发工作引起了诸多争议，在各主管部门的建议下，不断调整研究方向，标的物在猪胴体、活猪、仔猪之间不断地轮换或者交错并进，交割方式的选择也是在实物交割和现金交割的可行性上反复评估。到2008年，完成了生猪期货初步设计方案，并对白条、仔猪等标的开展研究。2012年下半年，又针对在多层次市场上开展生猪品种中远期交易的相关问题进行了研究。

　　自2013年开始，大商所生猪期货研发进入第二个研发时期。这一时期的特点是研发力度加大，形成了“先易后难、精心培育、稳步推进”的工作思路，一手抓活体研发，一手抓生猪期货的“周边”开发。到2015年，完成了分割猪肉初步设计方案，向证监会提交了开展分割猪肉期货交易的立项申请。2017年，与农业农村部联合发布白条猪肉价格指数，同年，以大商所方案为基础制定的生猪国标发布。2018年2月，证监会正式批复大连商品交易所的生猪期货立项申请。此后两年，大商所完成了生猪期货合约规则设计方案，开展了大范围的质量摸底检验和多场模拟交割，并跟踪疫情情况和政策变化，研究论证了生猪疫情应对和处理方案。2020年4月24日，在证监会批准大连商品交易所开展生猪期货交易后，生猪期货的研发工作依旧在继续，结合市场实际，对整体方案进行了新一轮修改。

　　十个阶段，以活体交割创市场先河

　　前后两大研发时期，按照标的物不同，生猪期货的研发可以分为十个阶段。

　　第一阶段(2001年—2006年3月)：以猪胴体为标的物的实物交割方案研究。这一阶段，主要是猪类期货品种的早期储备性研究，在与高校联合开展我国生猪现货市场研究课题和国外生猪期货市场研究的基础上，试探性地提出以猪胴体为标的物、以实物交割为主要交割方式的设计方案。

　　第二阶段(2006年4月—2008年4月)：以活猪为标的物的方案研究及现金交割的第一轮研究。2006年3—4月间，大商所与中国证监会相关领导就开展生猪期货的可行性先后赴湖南、湖北等地联合调研，确定了将标的物由猪胴体转向活猪品种的研发思路。两年间，大商所多次拜访发改委、商务部、原农业部等相关主管部门进行沟通，数十次奔赴辽、豫、鲁、苏、湘、鄂、粤、川、渝等9省(市)开展市场调研。通过课题合作、实地模拟交割、行业公开论证和所内论证相结合，完成了以生猪为标的物、实物交割为主要交割方式的生猪期货合约及规则首套方案设计。2007年4—5月间，大商所首次对生猪期货现金交割的可行性进行研究，并针对采用部委公布的价格数据为交割结算价、以交易所自行采集的价格数据为交割结算价、实物交割与现金交割并行的三个方案进行了全面分析。

　　第三阶段(2008年5月—同年7月)：以仔猪为标的物的方案研究。这期间，大商所根据证监会指示，对以仔猪做标的物开展期货交易的可行性进行了研究。通过调研，从现货贸易、交割质量标准化、价格波动等方面进行分析，得出了“现阶段在我国推仔猪期货的条件尚不成熟，应将活大猪作为上市生猪期货的标的物进行重点研究”的结论。

　　第四阶段(2008年8月—2009年4月)：以活猪为标的物的方案研究。这一阶段，大商所继续进行以活猪为标的物、采用实物交割方式的生猪期货研发工作，深入研究交割过程中的交割凭证、授权凭据、仓库管理等一系列细节问题，并对美国芝加哥商业交易所集团(简称CME)下辖的CME生猪期货品种进行了考察。结合当时我国生猪产业情况，撰写了一系列有价值的研究报告，同时，大商所开始了由生猪品种研究向生猪行业研究的拓展。

　　第五阶段(2009年5月—2011年10月)：以猪胴体为标的物的方案研究及生猪品种开展现金交割的第二轮研究。受生猪疫病等影响，以猪胴体代替活猪为标的物和采用现金方式进行交割的方案再次被提出。经多次调研，显示以猪胴体为标的物开展期货交易，在质量标准、市场自由流通、配套的冷链物流等方面存在着一系列问题。对此，虽然大商所在制度设计方面有针对性地提出了一些改进措施，但并不能完全弥补猪胴体现货市场基础条件的先天不足。对于现金交割，跟踪研究的结论是老难题仍然存在，现金交割仍不可行。此间，出于对疫情疫病以及生猪价格在CPI中高占比对社会经济存在重大影响的担忧，生猪期货研发暂时受阻，大商所的研究工作主要集中在生猪养殖技术、疫病防治体系、行业产业变化及生猪电子交易市场等方面。

　　第六阶段(2011年11月—2012年4月)：对生猪品种活体、胴体、仔猪三个不同标的物进行比较研究。2011年11月，中国证监会郭树清主席上任后，提出了“主动贴近‘三农’需求，开发出更多面向农业和农民的证券期货产品”的要求。大商所对农产品进行了梳理，就生猪品种活体、胴体、仔猪三个不同标的物开展期货交易的可行性进行了比较，对生猪行业发展变迁的宏观、中观经济学理论研究逐渐展开。

　　第七阶段(2012年5月—2013年12月)：重新启动生猪品种研究，开展在主板市场和多层次市场同时开展生猪品种交易的可行性研究。2012年，大商所组建了独立的“生猪期货和商品指数工作小组”，开始了生猪品种的新一轮研究工作。本轮研究最大特点是，把重点放在对前期遗留问题的解决，以及除传统主板市场上市生猪期货外，在多层次市场开展生猪品种中远期交易的设计。为重新建立与行业的联系，小组先后走访了重庆、湖北、广东等省份。考察了CME和KRX(韩国交易所)上市的生猪品种，对在我国开展生猪期货的标的物选择、制度完善、上市时机等有了新的理解，拟定了新一轮开展生猪品种交易的工作方案和推进策略。

　　第八阶段(2014年1月—2018年1月)：拓展生猪期货研发路径，以活体为主线，活跃分割猪肉、猪肉价格指数等“周边”品种研究。这一阶段，在对生猪活体以及猪肉形态的白条猪肉及分割猪肉等现货市场的分析基础上，结合国外经验，制定出以分割猪肉作为首选标的物，活体、白条猪肉及指数产品按照“先易后难、精心培育、稳步推进”的依次推进上市的思路。完成冷鲜猪肉交割制度及价格指数采价平台所需的研究工作。完成分割猪肉期货设计方案。设计了瘦肉型猪肉价格采集平台方案、重点屠宰企业瘦肉型白条猪肉出厂价格60指数编制方案。完成白条猪肉价格指数研制与发布。2015年12月，向证监会提交了开展分割猪肉期货交易的立项申请，完成了生猪期货新一轮研究与上市准备工作。

　　第九阶段(2018年2月—2020年3月)：生猪立项后的准备与非洲猪瘟影响研究。2018年2月，生猪期货立项申请获中国证监会正式批准，上市工作正式启动。此间，完成了生猪期货合约规则设计方案，开展了大范围的质量摸底检验和多场模拟交割。2019年，结合对非洲猪瘟疫情情况和政策变化的跟踪研究，完成疫情应对及处理方案，形成了非洲猪瘟疫情对生猪期货上市的影响及应对方案、对生猪期货相关影响的评估等多份报告，提交了关于生猪期货上市申请的补充报告。

　　第十阶段(2020年4月24日—2021年1月8日)：生猪期货获批上市到生猪期货挂牌交易。此间，大商所完成生猪期货合约及规则设计主体工作，形成了以“前置管理、简单交割、多元模式、严控风险”为主的制度体系。针对政策及非洲猪瘟疫情情况，先后调研了东部区24家规模养殖企业，梳理出栏均重、质量标准、出栏流程等与期货设计密切相关的内容，对因政策、疫情、供需及流通等变化带来的难点提出了解决方案。

　　二十年，两大时期，十个阶段。生猪期货研发的足迹，是新时代期货人用服务“三农”的初心走出来的，也是中国农业现代化奋斗历程中一个极具特色的侧影。生猪期货上市以来，运行平稳，交割顺畅，市场规模逐步增长，为产业企业提供了相对可靠的价格信号，市场功能获得国家部委、官方媒体、产业企业和市场机构等社会各界的普遍认可。在生猪期货的研发和上市过程中，大商所始终坚定践行“两个维护”、胸怀“两个大局”、心系“国之大者”，立足中国国情和生猪产业发展阶段特征，坚定了改革创新的信心，为服务产业健康发展和生猪保供稳价贡献大商所方案和力量。(作者单位：大连商品交易所)

(编辑：苗爽；责任编辑：潘思琪；栏目负责人：刘一林)